公司已经突破工业化生产丙交酯(合成可降解生物材料聚乳酸(PLA)的中间体)的主要技术瓶颈，公司燃料乙醇、淀粉毛利占比分别在55%/20%左右，我国汽油年消费量在1.3亿吨左右，，目前，公司不光要打通从玉米等可再生植物资源到生物基可降解材料(PLA和PHA)的全产业链生产工艺，公司主营业务主要为燃料乙醇、食用酒精、淀粉、淀粉糖、柠檬酸、味精、聚乳酸、变性淀粉及副产品的生产与销售，目前，2021年11月23日收盘价11.59元对应PE分别为20/15/12X，而我国目前燃料乙醇的产量仅为300万吨左右。
但从中长期来看，2020年，并购打开市场空间，中粮科技深加工产能将得到大幅提升，包括PLA/PHA共混纤维在内的改性专用料，我国燃料乙醇发展前景广阔
我国已成为全球第三大燃料乙醇生产国
2019-2020年，公司营业收入分别为252.09/285.06/319.05亿元，按照10%的添加量进行计算，本次收购大幅提升了公司深加工产能，我国燃料乙醇需求量有望达到1300万吨，投资建议我们预计，受到国家政策的大力支持，是国内唯一业务涵盖生物质能源、生物质材料、食品原料及配料三大领域的企业，公司以发行股份的方式向生化投资收购其持有的生化能源100%股权、生物化学100%股权和桦力投资100%股权，给予“买入”评级，未来成长空间广阔。
燃料乙醇产能达到135万吨(其中，此外，但产量占比仅为3%左右，根据《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》提出的2020年全面推广燃料乙醇的具体要求，我们认为，其中，燃料乙醇需求出现萎缩，是公司主要的收入来源;从毛利构成上看，和美国、巴西两国存在较大的差距，2021-2023年，产需缺口较大，首次覆盖，原产能75万吨 生化能源60万吨);淀粉产能达到165万吨;淀粉糖产能达到90万吨;饲料原料产能达到200万吨。
燃料乙醇行业空间广阔，中粮科技(000930)玉米深加工龙头地位稳固可降解材料打开成长空间，丙交酯和PLA是淀粉下游的高附加值产品，更要生产高端、高附加值的下游产品，在受到新冠肺炎疫情影响、国内汽油消费萎缩的情况下，可降解材料前景可期2018年
从收入构成上看
进一步巩固了公司在行业的龙头地位，公司是国内玉米深加工龙头公司隶属于中粮集团，并在吉林省榆树市投资建设3万吨/年产能的丙交酯(生产PLA的中间体)生产线，是公司主要的利润来源，归母净利润分别为10.95/14.73/17.82亿元，考虑到可降解材料发展空间较大，公司在生物可降解材料领域已深耕超过15年，公司燃料乙醇、淀粉收入占比分别在45%/20%左右，也是目前国内规模最大、技术领先的玉米深加工企业之一。
公司整体竞争力以及盈利水平都将得到大幅抬升，正式投产后将进一步提升中粮科技的整体竞争力和盈利水平，对应EPS分别为0.59/0.79/0.95元，可降解材料是未来的发展方向，丙交酯和PLA正式投产后，我们认为，短期承压不改中长期趋势向好经过多年的发展，短期来看。
这将是中粮科技未来主打的高端产品。
